焦炭行業 維持空頭思路

7.15北单比分推荐 www.368141.live 環保限產對鋼鐵生產的影響大于對焦炭生產的影響,焦炭需求受抑制,進一步壓制焦煤需求。焦炭庫存處在高位,也對價格形成一定制約。

焦炭價格運行邏輯

國慶節結束后,市場經歷鋼焦企業陸續恢復生產到唐山啟動重污染天氣II級應急響應措施,繼而環保限產政策進一步升級。焦企限產力度不及鋼企,疊加鋼廠焦炭庫存處于中高位水平,山東、河北、山西分別有鋼廠調降焦炭價格50元/噸,短期需求難有明顯提振,市場預期較為悲觀。

國內焦煤生產總體呈現較為寬松的狀態,從國慶期間的環保狀態來看,除火工品及運輸等方面對焦煤生產造成一定影響外,環保對焦煤生產的影響邊際減小。根據Mysteel最新周度調研,山西地區洗煤廠開工率為70.85%,環比減0.49%,受部分大礦井下條件限制,開工低于預期,地方煤礦及洗煤廠開工基本恢復正常。

從環保政策上來看,唐山秋冬季政策對高爐的影響大于對煉焦的影響,因而炭需求偏弱。后續陸續有其他城市環保政策出臺,就目前來看,影響要小于2018 年,但需要持續跟進。

圖為煉焦煤供需平衡表

圖為煉焦煤供需平衡表

截至10月末,全國煉焦煤總供給量為4910萬噸,全國消費量為4722萬噸,10月份整個煉焦煤市場出現供過于求的局面。加之限產范圍逐步擴大,需求端采購力度減弱,同時傳導至上游,導致雙焦價格隨之下跌。

焦企限產力度不及鋼企,疊加鋼廠焦炭庫存處于中高位水平,山東、河北、山西分別有鋼廠提降焦炭價格50元/噸,短期需求難有明顯提振導致焦企產量連續下滑。但是從歷史數據表現來看,目前焦企產量同樣處于歷史高位水平。

高庫存制約焦炭價格

截至10月末,四大港口焦炭庫存為444.8萬噸,較上月453.7萬噸,減少8.9萬噸。雖然庫存出現微幅減少,但是整體庫存水平仍然處于高位。焦炭行業在不限產和沒有明顯產能淘汰的情況下,焦炭庫存將大幅增加,從而壓制焦炭價格和企業利潤。但是限產不斷升級,去產能政策的影響目前仍難以評估,實際執行的偏差也會導致階段性的供需錯配,需繼續跟蹤觀察。預計四季度焦炭庫存仍處于歷史高位水平。

10月焦化廠庫存繼續上升,主要是鋼廠限產力度再次升級,需求端逐步減弱,焦化企業場內庫存出現大幅累積。焦企的累庫、下游需求端減弱也是整個10月導致焦炭價格下挫的重要原因。

圖為鋼廠、焦化廠庫存可用天數

圖為鋼廠、焦化廠庫存可用天數

截至10月末,焦炭庫存平均可用天數達到14.63天,自3月初出現連續上升,直逼相對高位的15天的區間,主要原因是鋼廠環保限產導致焦炭需求減少。

風險點及對策

風險點:各地去產能政策難以落地或執行力度不及預期;鋼企限產超預期等。

對策:若后續價格上破1900元/噸,止損出局。

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